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ETF Inverso y Apalancado.

10/04/2018 - ETF Inverso y Apalancado.

ETF Inverso y Apalancado.

 

Ya hemos visto, en los anteriores artículos sobre ETPs, las características más importantes y la gran variedad que podemos encontrar. Pero aún hay detalles de su funcionamiento en los que es importante profundizar. Y es que en internet podemos encontrar muchísima información sobre ETF, ETC y ETN para estudiarlos en profundidad.

 

Por ejemplo debemos ser conscientes de que la Entidad Gestora puede crear o absorber las participaciones del ETP que considere oportuno, aumentando o disminuyendo la liquidez del producto en cualquier momento. Algunos pueden negociar los activos fuera del horario de mercado, cuando los clientes no pueden operar. También pueden cerrar el ETP por distintos motivos; demanda inexistente, grandes pérdidas… y el inversor se encontrará con la liquidación de sus posiciones. Además en momentos de alta volatilidad estos productos pueden tener problemas para calcular el valor del subyacente y de las propias participaciones suspendiéndose momentáneamente su cotización.

 

¿Por qué los ETFs no hacen lo que esperamos?

 

No debemos dejarnos llevar sólo por el nombre, los productos de moda o por los comerciales, ya que pueden inducirnos a cometer errores. Algunos ETPs no se comportan como a priori creemos que lo hacen. Por ejemplo; dos ETFs que en su nomenclatura indican que invierten en Emergentes, no tienen por qué tener un rendimiento parecido, ya que cada uno puede invertir en países emergentes distintos y obtener unos resultados totalmente diferentes, incluso de signo contrario.

 

Otro ejemplo; un ETF doble apalancado sobre el IBEX 35 no tiene por qué obtener el doble de rendimiento que nuestro índice nacional, porque como vimos en el anterior artículo, las distintas formas de replicar al índice así como el activo que se utilice para ello, influirán en:

  • El Error de Seguimiento (Tracking Error)
  • La Dependencia de la Trayectoria (Path Dependence)
  • Los Efectos de Renovar Contratos, como el de Futuros (Contango y Backwardation)

 

Por estos y otros motivos el rendimiento del ETP puede variar muchísimo del activo replicado. Sobre todo en los que son tipo Inversos y en los Apalancados, mientras más tiempo están en cartera más probabilidades hay de que varíen los resultados, por eso son aptos para plazos muy cortos.

 

"Una imagen vale más que mil palabras."

 

Aquí le muestro un gráfico, desde el 8 de mayo de 2017, fecha de los últimos máximos en el Ibex 35 hasta la actual tendencia bajista de corto plazo en la que nos encontramos, comparada con el Lixor UCITS Ibex 35 Doble Inverso Diario (2INVE). Podemos pensar que replica al Ibex pero en realidad consiste en replicar el índice Ibex 35 Doble Inverso que refleja y duplica inversamente las variaciones diarias del Ibex 35 Con Dividendos. Y como vemos, mientras el Ibex 35 ha caído un -11,89 % el ETF (línea naranja) ha subido un 14,16%.

 

2018-04-10_2INVE

Gráfico de Velas diarias, en escala porcentual, sin ajuste por dividendos.

 

Como ya he comentado en otras ocasiones, es necesario consultar el folleto informativo;

  • Ratio Total de Gastos (TER)
  • Objetivo de Inversión.
  • Factores de Riesgo (capital en riesgo, riesgo de replicación, riesgo de contraparte, riesgo del subyacente, riesgo de cambio, riesgo de liquidez…)
  • Capitalización o Distribución.
  • Error de Seguimiento.
  • Advertencias de cierre y volatilidad.

Pero también es muy importante estudiar el gráfico del comportamiento del ETP, de donde podemos sacar muchas y buenas conclusiones;

  • Falta de liquidez; dibuja un gráfico muy sucio, con muchos huecos y saltos, con velas extrañas.
  • Volatilidad; enormes picos y velas muy alargadas.
  • Diferencia en la horquilla de precios con respecto al Valor Liquidativo Estimado (iNAV)
  • Diferencia Porcentual entre el ETP y el índice o activo subyacente.
  • Zonas clave y comportamiento histórico.

 

Para evitar disgustos, hay que saber lo que se compra y tener muy claro el Plan de Inversión. De lo contrario siempre echaremos la culpa a los demás y no asumiremos nuestra responsabilidad como inversores a la hora de informarnos y formarnos.

 

"Recientemente"

 

Un ejemplo fue lo ocurrido en febrero con los ETPs vinculados de forma inversa al Índice VIX que mide la volatilidad implícita del Índice S&P 500. Más de una docena de estos productos cotizados fueron suspendidos tras ver su valor aproximarse a 0. El ETF inverso de ProShares (SXVY), uno de los grandes de este mercado, perdió un 80 %, aunque promete seguir funcionando. Dos ETNs Fueron cerrados por las enormes pérdidas sufridas por el repunte del denominado “índice del miedo”.

 

Pero claro; estos inversores estaban participando de una estrategia que se beneficiaba de la calma del mercado de renta variable, algo que no es habitual. Hemos vivido una tendencia alcista en la renta variable americana sin apenas volatilidad, debido al contexto económico tras la intervención de los Bancos Centrales para propiciar la salida de la crisis de 2008.

 

Pero los mercados no se mueven siempre así, se mueven en zigzag y cuando aparece la volatilidad lo hace de forma rápida y explosiva, no se sabe cuándo será, pero llegará seguro. En vez de comprar y mantener, es más seguro comprar este tipo de ETPs cuando la volatilidad está en máximos y vender rápidamente en cuanto se estabilice, ya que si observa el gráfico del VIX, los repuntes de volatilidad no duran muchas sesiones, por la propia naturaleza del movimiento de la renta variable.

 

2018-04-10_VIX

Gráfico de Velas diarias, en escala lineal.

 

Aquí tiene varios enlaces que comentan la noticia, quizás un poco tremendistas, pero no por ello son menos interesantes e ilustrativos:

 

http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/8919913/02/18/Credit-Suisse-y-Nomura-liquidan-los-oscuros-productos-que-estan-detras-del-terremoto-de-Wall-Street.html

 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/intradia/148-intrad%C3%ADa/destacado-en-intrad%C3%ADa/15422-situacion-de-mercados-y-bolsas-los-etfs-y-etns-tiene-problemas-estructurales-que-debemos-conocer.html

 

https://inbestia.com/analisis/el-catalizador-de-las-caidas-el-acelerador-la-idea-absurda-y-el-probable-rebote

 

https://www.serenitymarkets.com/secciones/intradia/148-intrad%C3%ADa/destacado-en-intrad%C3%ADa/15890-situacion-de-mercados-y-bolsas-aparece-la-primera-denuncia-abierta-en-eeuu-sobre-manipulacion-del-vix.html

 

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